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责任编辑：阮璐阳当前货币环境偏紧泽平宏观 任泽平文：恒大研究院 任泽平 石玲玲导读近期我们关于“拿掉猪以后都是通缩”、“该降息了”、“猪也阻挡不了降息”的前瞻性观点引发市场大讨论，随后央行采取“小步快跑”式频繁降息。当前货币环境究竟是松还是紧？货币政策的关键是宽货币还是宽信用？

3.2.2 利率市场化程度不足：利率双轨制引发流动性传导不畅当前我国利率尚未完全市场化，流动性传导仍不畅通，可能引发货币市场和实体市场间的流动性分层，还会影响纾困货币政策实施效果，增加流动性修复难度。近期央行改革完善LPR（贷款市场报价利率）形成机制，LPR由锚定基准利率改为锚定MLF利率，并且由18家大型银行报价形式，进一步推动利率市场化进程。央行要求银行在新发放的贷款中主要参考LPR利率定价，并在浮动利率贷款合同中采用其作为定价基准。有利于提高利率传导效率，货币市场充裕的流动性将更有效地传导至实体经济，推动银行降低实际贷款利率，改善由于货币和实体两个市场隔断所产生的流动性分层现象。

第二个原因是云南省充分发挥区位优势，积极融入“长江经济带”和“一带一路”倡议，云南以高度开放的姿态，谋求高效发展的新格局，推动要素的流动和资源的优化配置，我觉得云南省在这一方面做得确实比较好。吸引了大量的人流、物流、资金流和信息流。第三个原因也是非常重要的一个原因，那就是云南省委省政府高度重视PPP工作，始终坚持真发展PPP，发展真PPP，发展PPP真。我想这三句话在云南省PPP中应该说体现是非常深刻的。云南省委省政府重视PPP工作的推广应用，财政厅、发改委贯彻云南省委省政府的指示，制订了一系列规范发展的制度体系，保证了云南PPP工作的规范推进。

值得注意的是，与南新制药期间费用的大幅增加相比，报告期内，南新制药研发费用分别为786.04万元、1716.72万元及4151.7万元，占各期营业收入的比例分别为2.83%、4.94%及5.93%。2018年公司研发费用仅为销售费用的10%左右。

作为投资品种，中国国债的估值和收益率具有较大吸引力。2018年，在全球大类资产收益率中，中国债市表现较好，而全球权益类资产和大宗商品表现欠佳。2018年MSCI全球指数2018年全年收益率为-13.3%。其中，发达国家收益率为-12.8%，新兴市场收益率为-17.4%。但债券市场整体表现相对较好。其中，中国10年期国债的全年收益率高于韩国、德国、日本。从债券的估值情况来看，中国国债估值低于近5年估值中枢水平。2018年底中债国债估价收益率3.0881%，较2018年初近4.2%的高点大幅下降，并且也低于近五年国债估值中枢的3.5%水平。2018年底，中债国债估价净价为102.92元，较年初的100.47元大幅上升。

实际上，大股东增持多为股价被市场低估时采取的措施。参照花旗证券、摩根大通、汇丰证券、瑞银证券等国际投行的研究报告，各投行均予平安好医生“买入”评级，并将目标价定于60港元/股以上，远高于当前股价。其中，摩根大通认为，以月活跃用户数及日均线上咨询次数而言，平安好医生依然是中国最大的在线医疗健康服务提供商。由于中国巨大且飞速发展的医疗健康服务行业，和刚起步的互联网医疗服务之间存在落差，其中蕴含巨大的潜在市场，未来平安好医生将迎来巨大商机，看高平安好医生目标价至63港元/股。